市赚率（PR）实时价格标尺

口径	分子（利润）	特点	何时失真
PE(TTM) ← 丁宁选用	过去 12 个月实际净利润 （最新 4 个季度相加）	用真实已披露财报，无预测成分；滚动窗口自动剔除最老季度，兼顾时效与真实性；平滑淡旺季	利润正在拐点（暴涨或暴跌）时，TTM 会滞后约 1~2 个季度
PE(动)	当年已披露利润年化 （三季报 ×4/3、中报 ×2）	反映最新经营趋势，时效最强，对拐点最敏感	季节性强的行业严重失真；若单季有一次性损益会被放大
PE(静)	上一个完整年度净利润 （已审计年报）	数据最确定、可审计、无水分	严重滞后，最久可达 15 个月；经营已变化的公司完全失焦

丁宁用哪种：PE(TTM) ÷ ROE(TTM)。原话是"估值 ROE 稳定的价值股时，可以直接用 TTM PE 搭配 TTM ROE，这样最贴近企业真实现状"。对周期股/困境反转股，他改用 PR = PB ÷ ROE² 搭配多年平均 ROE，避开单年 PE 的剧烈跳动。

本页面默认口径即 PE(TTM)，与丁宁一致。切换其他口径只为对照观察，不作为主决策依据。

ROE 口径：丁宁怎么取 TTM ROE

丁宁原话：“TTM ROE 的取值，可以采用同花顺 PC 版 → F10 → 财务 → 单季度 → 净资产收益率，把最近四个季度的 ROE 数值加起来即可。”他还特别提醒：“我用过 APP 现成的 TTM ROE，TTM ROE 容易偏高，回测时就失去高估卖出信号了。”

算法	做法	倾向
丁宁法 ← 推荐	四个单季 ROE 直接相加；每季的分母各用当季期末净资产	偏低、保守（分母随净资产增长而变大，天然稀释）
软件 TTM ROE	ROE_TTM = 净利TTM ÷ 加权平均净资产	偏高约 1~2.5 个百分点 → PR 被算低，回测时容易“卖不掉”
本页做法	ROE = PB ÷ PE(TTM) = 净利TTM ÷ 期末净资产	与丁宁法同向，净资产变动不大时两者几乎重合

实测对照（海尔智家）：四季度单季 ROE 相加约 13.9%，本页 PB÷PE 推算 13.93%——差异不到 0.1 个百分点，可视为等价；而软件加权平均口径约 16.2%，会让 PR 从 0.83 被算成 0.71，整整差一档。

何时会拉开差距：年内发生大额增发、大额回购注销、特别分红时，期末净资产与加权平均净资产差异放大，两种算法会明显分叉。此时代码若有 H 股再融资（如招行、平安），本页数值会比丁宁法略偏保守，误差约 3%~8%。利润大幅下滑的公司（如海尔 2026 年净利 −13.7%）也是差异放大区。

核心矛盾：周期股的利润像过山车（锂价、猪价、煤价、金价一涨，利润翻几倍），PE 的分母在剧烈跳动——利润最高时 PE 看起来最便宜，恰恰是卖点；利润最低时 PE 高达几十上百倍，恰恰是买点。用 TTM PE 给周期股估值，方向会完全反过来。所以丁宁给周期股单设第二公式。

对比项	第一公式（价值股）	第二公式（周期股）
公式	PR = N × PE(TTM) ÷ ROE(TTM) ÷ 100	PR = N × PB ÷ ROE² ÷ 100
ROE 取值	最新 TTM ROE（当期）	一个完整周期内的多年平均值（通常 5~8 年，须跨过至少一轮景气+萧条）
为什么这样设计	利润与净资产同步稳定，PE 可靠	PB 是周期底部最稳的锚（净资产不像利润那样暴跌）；ROE 用多年平均把暴涨暴跌熨平
优点	直接反映当期赚钱能力	不会在景气顶点误判为“便宜”，也不会在萧条底部误判为“贵”
买入信号	PR < 0.9（价格 9 折）	PR < 0.9，且行业龙头跌破净资产（PB < 1）为最佳；二三线跌破 0.5PB 亦可关注

公式里藏着的常识：令 PR = 1 反解 → PB = ROE² ÷ 100。所以当 ROE = 10% 时合理 PB 就是 1.0 倍，ROE = 15% 时合理 PB 是 2.25 倍，ROE = 20% 时合理 PB 是 4.0 倍。PB 与 ROE 的平方成正比——这就是为什么高 ROE 的周期龙头能享受高 PB，而一旦 ROE 掉到 8%，合理 PB 只剩 0.64 倍，股价腰斩也不算便宜。

与第一公式的关系：因为 PE = PB ÷ ROE，把 PR = N × PB ÷ ROE² ÷ 100 里的 PB 换成 PE×ROE，立刻得到 PR = N × PE ÷ ROE ÷ 100——两式本质是同一个公式，只是第二公式刻意回避了 PE 这个“会骗人”的中间量。

最关键的一问：周期股要不要乘修正系数 N？

丁宁原文（四篇交叉印证，说法完全一致）：

出处	原话
2025 年投资总结	「修正市赚率仅适用于 ROE 及分红稳定的价值股，科技股别用、成长股别用。周期股在进入到景气周期多年之后，如果仍然不舍得分红，则需用到修正市赚率。」
《市赚率体系下》	「修正市赚率仅适用于 ROE 稳定的价值股。周期股别用（景气年份才会加大分红）……周期股在进入到景气周期多年之后，如果仍然不舍得加大分红的话，就需要用修正市赚率进行估值了。」
答读者问	「周期股在刚刚进入到景气周期之后，资产负债表还没有修复，可以不要求其大额分红，也就不用引入。但在周期股进入到景气周期多年之后，仍然不舍得分红的话，就需要修正市赚率进行估值了。」
亲口举例	「我曾经持有或仍在持有的中煤能源 H 和中国海油 H，在最近几年都需要修正市赚率进行估值。」

结论：不是「永远乘」也不是「永远不乘」，而是按周期位置分三种情况——

周期阶段	N 怎么处理	丁宁的依据
刚进入景气周期 资产负债表未修复、正在扩产	不乘（N=1）	「资产负债表还没有修复，可以不要求其大额分红」
景气多年、仍不舍得分红	要乘，按 50%÷支付率	「景气周期多年之后，仍然不舍得加大分红」；点名中煤 H、海油 H 即此例
景气多年、已大额分红	N 天然 = 1.0	支付率 ≥50% 时 50%÷50%=1，乘不乘同值

为什么要这样设计：周期股在景气年份分红率会自然冲高（赚得多、派得也多），如果用当期支付率机械地算 N，很容易算出 N=1 而失去惩罚意义；而在萧条年份分红率又会骤降，算出 N 偏大。所以丁宁干脆规定周期股不用当期分红率修正，只在「景气了很多年、钱赚够了、却仍不分给股东」这种明确信号出现时才惩罚——这才是真正的“赚假钱”。

本页怎么落地：自动拉取该股近三年股利支付率（东方财富分红明细 ÷ 年报 EPS，含中期分红），然后按上面三条规则自动判定；卡片上标出判定理由，并同时给出「不乘 N」与「乘 N」两个数值对照。你也可以手动切换成「不乘 N」或「手动乘 N」，覆盖自动判断。

平均 ROE 怎么取（本页已自动计算）

取数口径：东方财富「主要财务指标」→ 年报 → ROEJQ（加权 ROE，与同花顺 F10 年报 ROE 同源），取最近 N 个完整年报的算术平均值。默认 N = 6 年（约覆盖一轮完整商品周期）。

为什么不能手动填：周期股单年 ROE 动辄 ±50 个百分点（赣锋锂业 2022 年 61.4%、2024 年 −4.6%），少填或多填一年，均值能差好几个百分点，PR 就整档跑偏。本页直接拉接口算，每只股票的历史数值都摊开在卡片里，可自行核对。

特别提醒：① 亏损年份必须计入（如牧原 2023 年 −6.38%、赣锋 2024 年 −4.60%），剔掉亏损年等于假装周期不存在，平均值会虚高、PR 会算低；② 若公司业务发生重大变化（新增矿山、并购、主业转型），跨周期的老数据参考价值下降，可改用较短年数；③ 上市不足 N 年的次新股只能按实际可得年数计算。

自动识别：哪些行业算周期股

添加股票时若不确定类型，页面会按公司名称关键词 + 行业标签自动判断并给出建议（可覆盖）。判定为周期股的高发领域：

大类	典型行业 / 关键词
上游资源	有色金属（铜、铝、锂、黄金）、煤炭、石油石化、钢铁、稀土、磷化工、纯碱
强猪周期	生猪养殖、禽类养殖、饲料
中游制造	水泥、玻璃、化工、航运、造船、面板、光伏硅料
金融周期	证券、保险（券商佣金与自营随行情剧烈波动）
不算周期	银行（息差稳定）、白酒、医药、家电、公用事业、必需消费——这些用第一公式

边界情况怎么处理：中国海油、中国神华这类“高股息资源股”，虽然行业周期性强，但因为长协价/低成本护城河使 ROE 波动相对温和，用第一公式也能得到接近的结果；但锂、猪、航运这种暴涨暴跌品种，必须用第二公式，否则结论会完全失真。拿不准时，两个公式都算一遍，取更保守（更高 PR）的那个。