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| 口径 | 分子（利润） | 特点 | 何时失真 |
|---|---|---|---|
| PE(TTM) ← 丁宁选用 |
过去 12 个月实际净利润 （最新 4 个季度相加） |
用真实已披露财报，无预测成分；滚动窗口自动剔除最老季度，兼顾时效与真实性；平滑淡旺季 | 利润正在拐点（暴涨或暴跌）时，TTM 会滞后约 1~2 个季度 |
| PE(动) | 当年已披露利润年化 （三季报 ×4/3、中报 ×2） |
反映最新经营趋势，时效最强，对拐点最敏感 | 季节性强的行业严重失真；若单季有一次性损益会被放大 |
| PE(静) | 上一个完整年度净利润 （已审计年报） |
数据最确定、可审计、无水分 | 严重滞后，最久可达 15 个月；经营已变化的公司完全失焦 |
丁宁用哪种：PE(TTM) ÷ ROE(TTM)。原话是"估值 ROE 稳定的价值股时，可以直接用 TTM PE 搭配 TTM ROE，这样最贴近企业真实现状"。对周期股/困境反转股，他改用 PR = PB ÷ ROE² 搭配多年平均 ROE，避开单年 PE 的剧烈跳动。
本页面默认口径即 PE(TTM)，与丁宁一致。切换其他口径只为对照观察，不作为主决策依据。
丁宁原话：“TTM ROE 的取值，可以采用同花顺 PC 版 → F10 → 财务 → 单季度 → 净资产收益率，把最近四个季度的 ROE 数值加起来即可。”他还特别提醒：“我用过 APP 现成的 TTM ROE，TTM ROE 容易偏高，回测时就失去高估卖出信号了。”
| 算法 | 做法 | 倾向 |
|---|---|---|
| 丁宁法 ← 推荐 |
四个单季 ROE 直接相加；每季的分母各用当季期末净资产 | 偏低、保守（分母随净资产增长而变大，天然稀释） |
| 软件 TTM ROE | ROE_TTM = 净利TTM ÷ 加权平均净资产 | 偏高约 1~2.5 个百分点 → PR 被算低，回测时容易“卖不掉” |
| 本页做法 | ROE = PB ÷ PE(TTM) = 净利TTM ÷ 期末净资产 | 与丁宁法同向，净资产变动不大时两者几乎重合 |
实测对照（海尔智家）：四季度单季 ROE 相加约 13.9%，本页 PB÷PE 推算 13.93%——差异不到 0.1 个百分点，可视为等价；而软件加权平均口径约 16.2%，会让 PR 从 0.83 被算成 0.71，整整差一档。
何时会拉开差距：年内发生大额增发、大额回购注销、特别分红时，期末净资产与加权平均净资产差异放大，两种算法会明显分叉。此时代码若有 H 股再融资（如招行、平安），本页数值会比丁宁法略偏保守，误差约 3%~8%。利润大幅下滑的公司（如海尔 2026 年净利 −13.7%）也是差异放大区。
核心矛盾：周期股的利润像过山车（锂价、猪价、煤价、金价一涨，利润翻几倍），PE 的分母在剧烈跳动——利润最高时 PE 看起来最便宜，恰恰是卖点；利润最低时 PE 高达几十上百倍，恰恰是买点。用 TTM PE 给周期股估值，方向会完全反过来。所以丁宁给周期股单设第二公式。
| 对比项 | 第一公式（价值股） | 第二公式（周期股） |
|---|---|---|
| 公式 | PR = N × PE(TTM) ÷ ROE(TTM) ÷ 100 |
PR = N × PB ÷ ROE² ÷ 100 |
| ROE 取值 | 最新 TTM ROE（当期） | 一个完整周期内的多年平均值（通常 5~8 年，须跨过至少一轮景气+萧条） |
| 为什么这样设计 | 利润与净资产同步稳定，PE 可靠 | PB 是周期底部最稳的锚（净资产不像利润那样暴跌）；ROE 用多年平均把暴涨暴跌熨平 |
| 优点 | 直接反映当期赚钱能力 | 不会在景气顶点误判为“便宜”，也不会在萧条底部误判为“贵” |
| 买入信号 | PR < 0.9（价格 9 折） | PR < 0.9，且行业龙头跌破净资产（PB < 1）为最佳；二三线跌破 0.5PB 亦可关注 |
公式里藏着的常识：令 PR = 1 反解 → PB = ROE² ÷ 100。所以当 ROE = 10% 时合理 PB 就是 1.0 倍，ROE = 15% 时合理 PB 是 2.25 倍，ROE = 20% 时合理 PB 是 4.0 倍。PB 与 ROE 的平方成正比——这就是为什么高 ROE 的周期龙头能享受高 PB，而一旦 ROE 掉到 8%，合理 PB 只剩 0.64 倍，股价腰斩也不算便宜。
与第一公式的关系：因为 PE = PB ÷ ROE，把 PR = N × PB ÷ ROE² ÷ 100 里的 PB 换成 PE×ROE，立刻得到 PR = N × PE ÷ ROE ÷ 100——两式本质是同一个公式，只是第二公式刻意回避了 PE 这个“会骗人”的中间量。
取数口径：东方财富「主要财务指标」→ 年报 → ROEJQ（加权 ROE，与同花顺 F10 年报 ROE 同源），取最近 N 个完整年报的算术平均值。默认 N = 6 年（约覆盖一轮完整商品周期）。
为什么不能手动填：周期股单年 ROE 动辄 ±50 个百分点（赣锋锂业 2022 年 61.4%、2024 年 −4.6%），少填或多填一年，均值能差好几个百分点，PR 就整档跑偏。本页直接拉接口算，每只股票的历史数值都摊开在卡片里，可自行核对。
特别提醒：① 亏损年份必须计入（如牧原 2023 年 −6.38%、赣锋 2024 年 −4.60%），剔掉亏损年等于假装周期不存在，平均值会虚高、PR 会算低；② 若公司业务发生重大变化（新增矿山、并购、主业转型），跨周期的老数据参考价值下降，可改用较短年数；③ 上市不足 N 年的次新股只能按实际可得年数计算。
添加股票时若不确定类型，页面会按公司名称关键词 + 行业标签自动判断并给出建议（可覆盖）。判定为周期股的高发领域：
| 大类 | 典型行业 / 关键词 |
|---|---|
| 上游资源 | 有色金属（铜、铝、锂、黄金）、煤炭、石油石化、钢铁、稀土、磷化工、纯碱 |
| 强猪周期 | 生猪养殖、禽类养殖、饲料 |
| 中游制造 | 水泥、玻璃、化工、航运、造船、面板、光伏硅料 |
| 金融周期 | 证券、保险（券商佣金与自营随行情剧烈波动） |
| 不算周期 | 银行（息差稳定）、白酒、医药、家电、公用事业、必需消费——这些用第一公式 |
边界情况怎么处理：中国海油、中国神华这类“高股息资源股”，虽然行业周期性强，但因为长协价/低成本护城河使 ROE 波动相对温和，用第一公式也能得到接近的结果；但锂、猪、航运这种暴涨暴跌品种，必须用第二公式，否则结论会完全失真。拿不准时，两个公式都算一遍，取更保守（更高 PR）的那个。
规则来源：丁宁（雪球 ericwarn）市赚率——A 股 1.0PR 即高估、分批减仓；0.9PR 为目标买点；0.4PR 为极端买点；情绪狂热可未到 1PR 提前清仓；A/H 两地上市公司以 H 股为标杆（H 股 0.8PR 即高估）；低利率环境可将合理区间上移至 1.1~1.4PR。
数据说明：实时价格、PE(TTM)、PB 来自腾讯免费行情接口（盘中为最新价，收盘后为收盘价）；ROE(TTM)=PB÷PE(TTM) 为推算值。股利支付率需手动维护——年报公布后请更新支付率，否则 N 与全部档位失真。
适用边界：仅适用于 ROE 长期稳定（>10%）、分红合理、非强周期/非高成长的公司；ROE 处于下行通道时档位会持续失真，需每季度财报后复核。